미결제약정 증가를 읽는 방법

얼마 전 선물 시세를 보다가 가격 옆의 ‘미결제약정 증가’라는 표시가 눈에 들어왔습니다. 가격이 올랐으니 매수세가 강하다는 뜻일까 싶었는데, 이 숫자 하나로 방향을 판단하면 꽤 쉽게 헷갈리겠더라고요. 미결제약정은 가격, 거래량과 함께 봐야 의미가 또렷해집니다.

미결제약정은 아직 남아 있는 계약 수

미결제약정은 선물이나 옵션에서 체결된 뒤 아직 청산되거나 만기 처리되지 않은 계약의 수입니다. 매수자와 매도자가 한 계약씩 새로 잡으면 미결제약정은 2가 아니라 1계약 늘어납니다. 계약 하나에 양쪽 참여자가 있다는 뜻이죠. CME그룹도 미결제약정을 거래량과 구분해, 거래가 끝난 뒤 시장에 남아 있는 계약 수로 설명합니다.

예를 들어 어제 1,000계약이 남아 있었고 오늘 1,200계약이 남았다면 미결제약정은 200계약, 비율로는 20% 증가한 겁니다. 새로운 포지션이 순증했다는 뜻이지만, 매수자가 새로 들어온 만큼 그 반대편에서 매도 포지션을 잡은 사람도 있습니다. 그래서 ‘미결제약정 증가 = 상승 전망을 가진 사람만 증가’라고 읽으면 안 됩니다.

거래량과도 다릅니다. 하루 동안 같은 계약이 여러 차례 손바뀜하면 거래량은 커질 수 있어요. 반면 미결제약정은 장을 마친 뒤 남은 계약이 얼마나 달라졌는지를 보여줍니다. 거래량이 5,000계약이어도 미결제약정 증가분은 200계약일 수 있습니다.

가격과 나란히 놓으면 보이는 것

미결제약정이 늘었다는 사실만으로 다음 가격을 예측할 수는 없습니다. 먼저 같은 기간의 가격이 어느 쪽으로 움직였는지 확인해야 합니다. 다음 네 가지는 방향을 단정하는 공식이 아니라 시장 움직임을 읽는 출발점에 가깝습니다.

• 가격 상승·미결제약정 증가: 상승하는 동안 새로운 계약이 늘어난 경우입니다. 상승 흐름에 참여가 붙는 모습으로 해석할 수 있지만, 새 매도 포지션도 함께 쌓입니다.
• 가격 하락·미결제약정 증가: 하락하는 동안 새로운 계약이 늘어난 경우입니다. 하락 흐름에 참여가 붙을 수 있고, 반등을 기대하는 매수자도 동시에 들어와 있을 수 있습니다.
• 가격 상승·미결제약정 감소: 기존 포지션을 닫는 거래가 많았을 가능성이 있습니다. 매도 포지션을 정리하는 과정에서도 가격은 오를 수 있습니다.
• 가격 하락·미결제약정 감소: 계약이 줄어드는 가운데 가격이 내린 모습입니다. 기존 매수 포지션의 정리가 영향을 줬을 수 있지만, 숫자만으로 원인을 확정할 수는 없습니다.

가령 가격이 2% 오르고 미결제약정이 20% 늘었다면 관심이 커진 움직임으로 볼 만합니다. 그런데 다음 날 가격이 급락한다면 새로 들어온 포지션이 어느 쪽이었는지에 따라 손실 부담도 빠르게 달라집니다. 미결제약정은 참여 규모를 보여줄 뿐, 누가 유리한 가격에 들어왔는지까지 알려주지는 않습니다.

거래량과 만기를 함께 확인하기

실제로 볼 때는 가격, 거래량, 미결제약정의 변화를 같은 날짜와 같은 상품에서 맞춰 보는 게 좋습니다. 가격과 미결제약정이 함께 늘더라도 거래량이 평소보다 눈에 띄게 적다면 그 움직임을 과하게 해석하기 어렵습니다. 반대로 거래량만 크게 늘고 미결제약정 변화가 작다면 활발히 거래됐어도 장이 끝난 뒤 남은 계약 수는 별로 달라지지 않은 셈입니다.

특히 선물은 만기가 중요합니다. 가까운 만기의 계약을 정리하고 다음 만기의 계약으로 옮기는 시기에는 한 종목의 미결제약정이 크게 줄거나 늘 수 있습니다. 이때 특정 만기 하나만 보면 시장 전체의 관심이 갑자기 바뀐 것처럼 착각하기 쉽습니다. 비교할 때는 동일한 만기끼리 보거나, 계약을 옮기는 시기인지 함께 확인해야 합니다.

옵션이라면 조건이 하나 더 붙습니다. 콜옵션과 풋옵션, 행사가격, 만기가 각각 다르기 때문입니다. 옵션 전체 미결제약정이 증가했다는 숫자보다 어느 계약에서 늘었는지를 보는 편이 구체적입니다. 또 계약 수가 같아도 상품별 계약 규모는 다를 수 있으니, 서로 다른 상품의 숫자를 그대로 비교하는 일은 피하는 게 좋습니다.

숫자를 볼 때 기억할 순서

저는 미결제약정 증가를 보면 먼저 ‘같은 계약의 전일 대비 변화인가’를 확인합니다. 그다음 가격 방향과 거래량을 보고, 만기가 가까운 시기인지 살핍니다. 전일 대비 200계약 증가라는 숫자도 원래 1,000계약이던 시장과 100만 계약이던 시장에서는 무게가 다르니까요. 증가율과 평소 수준을 함께 보면 갑작스러운 변화인지 구분하기가 쉽습니다.

선물과 옵션은 가격이 반대로 움직일 때 손실이 빠르게 커질 수 있습니다. 미결제약정이 급증한 장면을 매수나 매도 신호 하나로 받아들이기보다, 참여자가 늘어난 자리에서 가격이 어떻게 움직이는지 지켜보는 편이 낫겠습니다. 숫자는 시장의 관심을 보여주지만, 그 관심이 어느 방향의 결과로 이어질지는 가격이 뒤이어 말해줍니다.